Menu

Blog Wojciecha Białka

Komentarze na temat koniunktury na rynkach finansowych i w gospodarce

S&P 500 przed początkiem gospodarczej recesji

bialek.wojciech

Z poprzedniego wpisu płynął wniosek, że przejście gospodarki USA z obecnej rewelacyjnej koniunktury (ISM Manufacturing w sierpniu najwyżej od ponad 14 lat, ISM Non-Manufacturing we wrześniu najwyżej od 21 lat) do następnej regularnej recesji gospodarczej (takiej jak ta rozpoczęta w marcu 2001 czy ta rozpoczęta w w grudniu 2007) zajmie około 3 lat i 7 miesięcy. Oczywiście można sobie wyobrazić scenariusze, w którym wojna handlowa rozpoczęta przez USA z Chinami (i nie tylko) doprowadzi do jakiegoś globalnego załamania handlu i recesji w znacznie wcześniejszym terminie, ale proponuję powyższy wniosek wziąć na razie za dobrą monetę. Innymi słowy USA są obecnie tak silne gospodarczo, że trwające zaostrzenie polityki pieniężnej FED doprowadzi w latach 2018-2019 do jakiegoś kryzysu finansowego na peryferiach, z których odpływa zasysany przez Rezerwę Federalną kapitał, ale USA wyjdą z tego zawirowania ostatecznie obronną ręką (chociaż przejściowy krach na Wall Street w apogeum tego geopolityczno-gospodarczego starcia jest moim zdaniem wielce prawdopodobny). 

Niezależnie od terminu następnej gospodarczej recesji w USA proponuję dziś sprawdzić jak S&P 500 zachowywał się w okresie poprzedzającym początek takiej recesji. Moim celem będzie ustalenie optymalnego momentu sprzedaży akcji w USA w okresie poprzedzającym recesję. 

Rozważać będę okres od przełomu lat 60-tych i 70-tych, kiedy doszło do załamania powojennego systemy finansowego ustalonego w Bretton Woods i kiedy to narodził się globalny porządek, który w dużej mierze obowiązuje do tej pory. W tym czasie w USA rozegrało się 6 gospodarczych recesji, które rozpoczynały się kolejno (według klasyfikacji NBER) w grudniu 1969, listopadzie 1973, styczniu 1980 (recesje 1980 i 1981-82 traktuję jako pojedynczy epizod), lipcu 1990, marcu 2001 oraz grudniu 2007. Szare pionowe pasy na poniższym obrazku wyznaczają okresy recesji w gospodarce USA. 

 

201810101PKBUSARecesje

 

Przyjrzyjmy się najpierw zachowaniu S&P 500 przed dwiema ostatnimi recesjami z lat 2007-2009 i 2001. Na poziomej osi mamy liczbę sesji. Pionowa czerwona linia to początek recesji gospodarczej, pionowe niebieskie i czarne linie to szczytu S&P 500 poprzedzające bessę związaną z recesję. 

 

201810102cieki20072000

 

Jak widać zachowanie S&P 500 w okresach poprzedzających obie formalne recesje różniło się. W obu przypadkach S&P 500 kończył hossę podwójnym szczytem (marzec-wrzesień 2001 oraz lipiec-październik 2007), ale w pierwszym przypadku ów podwójny szczyt uformowany został na 12-6 miesięcy przed początkiem recesji, zaś w drugim na 5-2 miesięcy przed początkiem recesji. Widać wyraźnie, że optymalnym momentem na sprzedaż akcji był okres na 5-6 miesięcy przed początkiem recesji, co potwierdza projekcja ścieżki S&P 500 uzyskana przez uśrednienie zachowania indeksu w tych dwu przypadkach. 

 

201810108SP500projekcja20012007 

Zobaczmy jak amerykański rynek akcji zachowywał się wokół recesji lat 80-tych i 90-tych. 

 

201810103SP500przedrecesjami19801990

 

Widzimy tu zupełnie odmienny wzorzec. Uśrednijmy te dwie ścieżki. Mocno naciągając znowu można uznać moment na pół roku przed początkiem recesji jako dobry moment na sprzedaż akcji.

 

201810104SP500projekcja19801990

 

Zostały nam recesje lat 70-tych. 

 

201810109SP50019691973

 

Zróbmy sobie projekcję z tych dwu ścieżek. Tu optymalny moment na sprzedaż akcji wypada 9-12 miesięcy przed początkiem gospodarczej recesji. 

 

2018101010

 

Jak widać z powyższego jakiś uniwersalny wzorzec zachowania S&P 500 przed początkiem gospodarczej recesji w USA nie istnieje. Ciekawe jest natomiast, że schematy rozegrania poprzedzającej recesję bessy chodzą parami: zachowanie S&P 500 w latach 2000-2002 i 2007-2009, w latach 1980-1982 i 1999-1992 oraz w latach 1969-1970 i 1973-1974 było relatywnie podobne. Płynąłby z tego wniosek - w sumie dosyć oczywisty - że następna poprzedzająca recesję bessa na rynku akcji w USA przebiegać będzie według odmiennego schematu niż dwie ostatnie z lat 2000-2002 i 2007-2009. 

Pomimo powyższego wniosku zróbmy sobie projekcję zachowania S&P 500 wokół początków 6 ostatnich recesji. 

 

201810107SP500projekcjaall

 

Jak widać doświadczenia minionych 50 lat sugerują, że - jeśli nie posiadamy jakiejś dodatkowej wiedzy na temat specyfiki danego historycznego epizodu - optymalnym momentem na sprzedaż S&P 500 jest okres na pół roku przed początkiem formalnej recesji gospodarczej w USA (zgodnie z typologią National Bureau of Economic Research). 

Uwzględniając wniosek z poprzedniego wpisu - recesja w USA dopiero za 3 lat i 7 miesięcy - otrzymujemy sugestię, że akcje w USA należy sprzedać dopiero za ok. 37 miesięcy. 

Jak pogodzić ten wniosek z tezą, którą przyjmuję, że cykliczna bessa w ramach cyklu Kitchina zaczęła się w styczniu tego roku? Widzę tylko jedno rozwiązanie. Obecna bessa, która powinna kulminować w pierwszym półroczu 2019 roku, okaże się ostatecznie elliottowską falą A większej struktury, a w latach 2019-2020/21 rozegra się wzrostowa korekta dużej bessy, której ostateczny akord - elliottowska fala C - nadejdzie dopiero po wtórnym szczycie z lat 2020-21. 

Próbując do tego scenariusza rynkowego dorobić geopolityczną interpretację można by spekulować, że w ciągu najbliższego roku Stanom Zjednoczonym uda się za pomocą sankcji gospodarczych, wojny celnej i zaostrzenia polityki pieniężnej rozbić oś Chiny-Rosja-Niemcy, co rynek nagrodzi w latach 2019-2020/21 wzrostową falą B bessy na amerykańskim rynku akcji. 

Podsumowanie: optymalnym momentem na sprzedaż akcji w USA jest okres na pół roku przed początkiem gospodarczej recesji w tym kraju

 

 

Komentarze (57)

Dodaj komentarz
  • podczaszy1

    Wiele wskazuje na to,że na BTC/USD wybije się w dół z obecnej konsolidacji.

  • guyfawkes13

    @Dociekliwy

    //Tu Pan odjechał. W oficjalnej polityce tego kraju...//

    A ja myślę, że to ma potencjał, w perspektywie zmiany hegemona (i Matrixu).
    Nasi co prawda boją się wsiadać do samolotów lecących do Pekinu (a taki ładny był, amerykański), ale Chiny rozumieją komunikację strategiczna. I są najbardziej zainteresowane w tym, żeby nie zostały zablokowane na całym obszarze od Bałtyku do Lewantu.
    Kto wie, może w tym całym forcie Knox naprawdę jest złot?
    Jak ktoś ma cierpliwość, to może posłuchać sobie hagady czegoś w rodzaju agentury neokonów dla ubogich. Na początku tajemniczy Don Pedro mówi wiadomosci, dobre czy złe, zawsze prawdziwe of course:))) Trzeba to przeskoczyć i przejść do części publicystycznej.
    www.youtube.com/watch?v=tYVfNqKs7PY&t=3958s

  • bialek.wojciech

    @guyfawkes13:
    "A ja myślę, że to ma potencjał, w perspektywie zmiany hegemona (i Matrixu).
    Nasi co prawda boją się wsiadać do samolotów lecących do Pekinu (a taki ładny był, amerykański), ale Chiny rozumieją komunikację strategiczna. I są najbardziej zainteresowane w tym, żeby nie zostały zablokowane na całym obszarze od Bałtyku do Lewantu.
    Kto wie, może w tym całym forcie Knox naprawdę jest złot?
    Jak ktoś ma cierpliwość, to może posłuchać sobie hagady czegoś w rodzaju agentury neokonów dla ubogich. Na początku tajemniczy Don Pedro mówi wiadomosci, dobre czy złe, zawsze prawdziwe of course:))) Trzeba to przeskoczyć i przejść do części publicystycznej.
    www.youtube.com/watch?v=tYVfNqKs7PY&t=3958s"

    Panie Gadzi Języku, muszę przyznać, że się trochę pogubiłem w Pańskim opowieściach: czy protestant Orban jest dobry czy zły?

  • guyfawkes13

    @WB

    //...akcje w USA należy sprzedać dopiero za ok. 37 miesięcy.//

    Czyli w listopadzie 2021.
    Te fale B i C moim zdaniem nie pasują do wyglądu całej chossy hegemonicznej od 1932. Fala 5 byłaby za krótka, niepasująca do całości.

    Ja myślę, ze orkiestra na Titanicu będzie grała do końca, Ameryka będzie dokręcała śrubę Chińczykom za pomocą stóp, taryf itd. aż do pewnego momentu, w którym Chińczycy wyciągną złot i powiedzą ''sprawdzam''. Wtedy łatwo im będzie spłacać odsetki od długu zmniejszonego o połowę, czy o 2/3.:))

  • guyfawkes13

    @WB

    Przykro mi, ze naruszam Pański subtelny system pojęć i przyprawiam o dysonans poznawczy, który objawia się w jakichś atawistycznych strachach (ofidiofobia, arachnofobia?), ale mimo to proszę się trzymać i nie panikować, Pan się nie boi Panie Wojtku.
    A swoją drogą wybieram się na urlop.:))

  • guyfawkes13

    //A swoją drogą wybieram się na urlop//

    Na Wyspy Galapagos of course.:))

  • arthec_s

    "A swoją drogą wybieram się na urlop.:))"

    To brzmi jak niewprost, ale jednak blaganie o niebanowanie :-)

  • karnakufo

    Ładny spadek u nas. :)

  • guyfawkes13

    @WB

    Nie ma się co oszukiwać, kończy sie 89 letnia hossa hegemoniczna, której przyczyny (sprawcze i celowe) w miarę swoich skromnych możliwości opisałem. Proporcje czasowe się zgadzają pomiędzy falami według poetyki TFE. Piątka jest hiperbolicznie odchylona, wiadomo czym się kończą hiperbole.
    Jam to, nie chwaląc się, uczynił. Mane tekel fares.
    Ale co nas to obchodzi, a niechże sobie wszyscy łby pourywają na zdarowie.
    Nas obchodzi to, że nasz nieszczęśliwy Kraj musi, jak zawsze, walczyć o przetrwanie. I
    to jest jedyny uczciwy punkt odniesienia.

    www.bankfotek.pl/view/2126331

  • guyfawkes13

    @WB

    Poprzednia korekta największego sopnia była płaska, no to gdyby teraz miałaby być korekta, jako zygzak, to będzie i tak katastrofalna. Dlaczego miałoby jej nie być???
    Bo ''teraz będzie inaczej''?
    Pycha kroczy przed upadkiem. Po wielkiej pysze upadek będzie wielki.

  • guyfawkes13

    @@@

    Może ktoś biegły w poetyce TFE obliczy proporcje w punktach czy procentach?

  • guyfawkes13


    I przyszedł jeden z siedmiu aniołów, mających siedem czasz, i tak się do mnie odezwał: Chodź, pokażę ci sąd nad wielką wszetecznicą, która rozsiadła się nad wielu wodami, Z którą nierząd uprawiali królowie ziemi, a winem jej nierządu upijali się mieszkańcy ziemi.
    //
    I głosem potężnym tak zawołał:
    Upadł, upadł Babilon - stolica
    I stała się siedliskiem demonów
    i kryjówką wszelkiego ducha nieczystego,
    i kryjówką wszelkiego ptaka nieczystego i budzącego wstręt,
    bo winem zapalczywości swojego nierządu napoiła wszystkie narody,
    i królowie ziemi dopuścili się z nią nierządu,
    a kupcy ziemi wzbogacili się ogromem jej przepychu

    //

    "Biada, biada, wielka stolico,
    Babilonie, stolico potężna!
    Bo w jednej godzinie sąd na ciebie przyszedł!"
    A kupcy ziemi płaczą i żalą się nad nią,
    bo ich towaru nikt już nie kupuje:
    towaru - złota i srebra,
    drogiego kamienia i pereł,
    bisioru i purpury,
    jedwabiu i szkarłatu,
    wszelkiego drewna tujowego i przedmiotów z kości słoniowej,
    wszelkich przedmiotów z drogocennego drewna, spiżu, żelaza, marmuru,
    cynamonu i wonnej maści amomum,
    pachnideł, olejku, kadzidła,
    wina, oliwy, najczystszej mąki, pszenicy,
    bydła i owiec,
    koni, powozów oraz ciał i dusz ludzkich

    //

  • podczaszy1

    @ carrie

    No, Katarzyno twoje poziomy wsparcia na s&p 500 nie zadziałały. No i co ty na to ?: D.

  • podczaszy1

    Powoli zbliżamy się do ważnych krótkoterminowo poziomów na wig-u 20 -2178, 2159 pkt.

  • karnakufo

    www.bankfotek.pl/view/2126335

  • karnakufo

    Jak na razie trafiony sygnał S na NASDAQu po wyjściu dołem z kanału:
    www.bankfotek.pl/view/2126339

  • bialek.wojciech


    @guyfawkes13:
    "I przyszedł jeden z siedmiu aniołów, mających siedem czasz, i tak się do mnie odezwał: Chodź, pokażę ci sąd nad wielką wszetecznicą, która rozsiadła się nad wielu wodami, Z którą nierząd uprawiali królowie ziemi, a winem jej nierządu upijali się mieszkańcy ziemi."

    Wysłałem pana Gadzi Język na odpoczynek od mojego bloga.

  • bialek.wojciech

    @arthec_s:
    "To brzmi jak niewprost, ale jednak blaganie o niebanowanie :-) "

    A nie odwrotnie?

  • podczaszy1

    Jeśli chodzi o S&P 500 /DJIA/ to wzrosty od 2009 roku porównuję do wzrostów z lat1932-1937.W tamtym okresie indeks urósł około 4,5 razy i teraz mniej więcej tyle samo/szczyt powinien być na 2940 pkt/.Niestety czasowo to mi się nie zgadza.

    To mój wpis z przed 8 miesiecy /początek lutego 2018/.
    Kto by pomyślał,że przyjdzie jeszcze tyle czasu czekać?

  • podczaszy1

    @ karnakufo
    Powiedz mi co widać na tych twoich wykresach? IMO kompletnie nic.
    To już lepsze są te twoje komentarze typu: ładnie rośnie, ładnie spada.

  • karnakufo

    S&P na dolnej bandzie takiego kanału:
    www.bankfotek.pl/view/2126341

  • podczaszy1

    @ karnakufo

    O widzisz na tym ostatnim rysunku to wszystko widać. Tak trzymaj. :)))

  • karnakufo

    Mam taki rysunek WIGu, gdzie pokonanie pokazanego wieloletniego wsparcia wydaje mi się mało prawdopodobne, ale jeśli by poległo to S długoterminowe:
    www.bankfotek.pl/view/2126343

  • karnakufo

    Analogiczna sytuacja jak wyżej pokazana dla WIG jest na WIG20 i to jeszcze lepiej widoczna:
    WIG20 jest na długoterminowym wsparciu (według mojej kreski) - w najbliższych dniach chwile prawdy dla tego indeksu ====>
    przebicie pokazanego wsparcia to S długoterminowe, zaś odbicie do L:
    www.bankfotek.pl/view/2126344

  • dociekliwy54

    @podczaszy1

    "O widzisz na tym ostatnim rysunku to wszystko widać. Tak trzymaj. :)))"
    A mnie bardziej interesują te, na których nic nie widać ;).

  • carrie-anne.moss

    @podczaszy
    "No, Katarzyno twoje poziomy wsparcia na s&p 500 nie zadziałały. No i co ty na to ?: D."

    A mnie to lotto :P
    Nie handluje na tym czymś, bo się na tym nie znam ;-)

    Co innego jak byś zapytał o loonie, kiwi albo jenota :-)

    Z trzeciej strony Gospodarz w końcu pozbył się GRUbego ruskiego udającego agenta świętej inkwizycji.
    Amen.

  • karnakufo

    Tu moja kreska na DJIA:
    www.bankfotek.pl/view/2126350

  • dino54

    Panie Wojtku
    Nie wiadomo czy jednak bessa sie nie zaczela w ameryce? bo szczyty styczniowe nie wiele byly przebite ?

  • karnakufo

    Po taaaakich Stanach zdziwiłbym się gdyby jutro nie było u nas luki w dół na otwarciu. :)

  • red.007

    @dino54
    @WB
    Trochę to dziwne jest,bo jeśli bessa w Ameryce,to czemu eurodolar idzie w gorę.
    Dolar powinien mocno rosnąć a jest umiarkowanie.

  • red.007

    @karnakufo
    "Po taaaakich Stanach zdziwiłbym się gdyby jutro nie było u nas luki w dół na otwarciu. :)"
    Aaa to fajnie by było,bo mam zlecenie kupna KGH na 83,50.

  • karnakufo

    I pomyśleć, że sygnał do taaaakich spadków dał na Wall Street gongiem nasz Pan Premier. Kto go posłuchał ten zarabia. :)

  • red.007

    Interesuje mnie czy to co obecnie widzę okaże się flagą,czy nie.
    stooq.pl/q/?s=hg.f&c=1y&t=l&a=ln&b=1

  • carrie-anne.moss

    @007
    Jak to nie rośnie?
    stooq.pl/q/?s=usdcad&c=1d&t=b&a=lg&b=0
    stooq.pl/q/?s=usdnzd&c=1d&t=l&a=lg&b=0

  • red.007

    @carrie
    Oj Carie,ja wiem,że Tobie rośnie.:))
    Chodzi mi o nasze podwórko.Przy takich spadkach Ameryki i u nas na W20
    0,16% to dziwnie mało.
    stooq.pl/

  • red.007

    @carrie
    Tak na prawdę dobrze wiemy,że chodzi o surowce,ropę i miedź.

  • 2w3zalamana

    @WB
    Może dzisiejsza sesja to początek fali C bessy której początek Pan przewidywał gdzieś w październiku - listopadzie, czy to tylko takie tam oscylacje indeksów ?

  • carrie-anne.moss

    @podczaszy
    stooq.pl/q/?s=fdn.us&c=1y&t=b&a=lg&b=0
    Odszukaj co pisałam o FANG nie tak dawno i o poziomie 135 ;-)

  • carrie-anne.moss

    @007
    stooq.pl/q/?s=cl.f&c=1y&t=b&a=lg&b=0
    Prawdę mówiąc to ropa na razie wygląda jakby miała się dalej wspinać. 90, a może 110 mnie nie zdziwi :-D

  • carrie-anne.moss

    @007
    "Przy takich spadkach Ameryki"
    ... to i jenot ładnie leci w dół.

    Tylko edek się kisi ;-)

  • carrie-anne.moss

    @007
    stooq.pl/q/?s=hg.f&c=1y&t=b&a=ln&b=1
    Wg mnie dołek sierpniowy może trzymać.

  • ewiggin

    @red.007; all

    Wysoce prawdopodobne, że na WIG20zaczęła się już fala C bessy, więc jakiekolwiek zakupy akcji do wiosny bym odradzał, no ale oczywiście każdy zrobi jak chce.

  • red.007

    @ewiggin
    OK,dlatego jak wejdą,będzie wyznaczony Stop loss.
    Swoją drogą liczyłem na to:
    www.bankfotek.pl/image/2126189
    Ponieważ domniemana dwójka zeszła poniżej jedynki,to jak mawia Kolega @dociekliwy54,muszę zmienić obrazek:
    a przesuwam na szczyt sierpniowy, b będzie tam gdzie obecne spadki wyznaczą swoje dno.
    Dla mnie wzrostowe c jest nadal w grze.

  • mac-erson

    Cześć chłopaki (i dziewczyny) :)

    Nie odzywam się bo mega sezon u mnie w firmie i nie mam na nic czasu, ale zbliża się koniec sezonu i od listopada mam pół roku wolnego i wracam do aktywniejszego inwestowania.

    Obecnie jestem bez pozycji (FW20) druga partię L-ek zamknąłem po 2310 (za radą Dociekliwego).
    Pozycje akcyjne skróciłem nieco mam obecnie 70% akcji, 30% gotówki. W zeszłym tyg. zamknąłem część energetyki, KGHM i niektóre mniejsze akcje (część ze stratami).
    Pozostałe akcje czekam na razie spokojnie jak nie będzie jesiennego odbicia na maluchach to już doczekam do wiosny i zamienię się w inwestora długoterminowego aż do 2021 :)

    Na razie nie inwestuję w FW20. Od listopada przeanalizuję sprawę i zadecyduję co dalej. Trochę oddechu się należy :)

    pozdrawiam i powodzenia w inwestycjach.

  • mac-erson

    Krótko okiem małego przedsiębiorcy.

    Działam w branży nagłośnieniowej (obsługujemy koncerty, eventy, targi, pokazy mody itp.)
    Obroty w mojej firmie w sezonie tegorocznym (maja - październik) wrosły o ponad 30% względem roku poprzedniego, który też był rekordowy. Zatrudniłem dodatkowe dwie osoby do ekipy, podwyżki płac wliczając premie wzrosły pracownikom o ponad 30% (są zadowoleni, wydajniej pracują i widzę większe zaangażowanie). Firmy kooperujące (np. producent krat aluminiowych) nie wyrabiają się z produkcją (okres oczekiwania na zamówione kraty aluminiowe ok. półtora miesiąca). Kooperacje, agencje, dla których robimy eventy / stoiska targowe zwiększyły zdecydowanie budżety na działania promocyjne i nie narzekają,że za drogo a raczej pytają co jeszcze ciekawego można dorzucić do oferty, żeby było fajniej. Gonimy zachód w zawrotnym tempie. Nie wiem, czy to tylko moja branża tak się rozwija ale powodów do narzekań nie mam.

  • andrzej_stefaniak

    Bieżąca ocena sytuacji:

    acemarketu.com/?p=313160

  • karnakufo

    Dobra luka nie jest zła do gry kontrariańskiej pod odbicie ( przejęcie od słabych rąk).:)
    Graty red.007 za KGHM

  • konsultant121

    @WB
    Kiepski ten Chinageddon. Dolar się jeszcze kisi, choć USDCNY zbliża się do rocznych szczytów.

  • dociekliwy54

    @mac-erson
    Miło Cię usłyszeć.

  • red.007

    Zakupy KGH po 83,50.
    Stop na 78,98.

  • equinox1976

    klasycznie to przed falą C powinien jeszcze być jakiś dołek dolara wcześniej a nic takiego się nie wydarzyło chyba że za dołek uznamy te spadki sprzed bodaj 2 tygodni no ale to i tak USD/PLN powinno spaśc w okolice 3.6 i dopiero wtedy ratuj się kto moze. Niewykluczone ze rynki dyskontują już to co wydarzy się po wyborach w USA czyli wojna z chinami na cła w pełnej formie + do tego fed.

  • armithrone.online

    @macerson
    Ja pracuje w firmie produkcyjnej
    Jestem po 2 podwyzkach w tym roku i jeszcze jedna bedzie mimo ze mało nie zarabialem. Ilosc zamowien wzrosła o ok 50procent
    Z pracy pon-piatek zakład idzie juz cały tydzień 3zmiany i sie nie wyrabia. Nie ma chętnych do pracy młodzi nadają sie tylko do zbierania pokemonow

  • podczaszy1

    @ carrie
    "Odszukaj co pisałam o FANG nie tak dawno i o poziomie 135".
    Oczywiście pamiętam i gratuluję wyczucia.
    Natomiast za pisanie o 14000 pkt na DAX /to też pamiętam/ udzielam nagany z wpisaniem do akt. : D.

  • podczaszy1

    Pozdrawiam wszystkie niedżwiadki. Tak trzymać.

  • podczaszy1

    @ carrie
    Pardon Katarzyna. Nie nagany tylko ustnego upomnienia, bo na tle innych wypadasz bardzo dobrze. :D.

  • bialek.wojciech

    Zapraszam do przenosin pod nowy wpis:

    wojciechbialek.blox.pl/2018/10/Na-SP-500-zaczela-sie-fala-C-cyklicznej-bessy.html

  • cyfrowyja

    Historia sie powtarza, ale czy dokładnie?

Dodaj komentarz

© Blog Wojciecha Białka
Blox.pl najciekawsze blogi w sieci